天才一秒记住【热天中文网】地址：https://www.rtzw.net
他们普遍认为，伯克希尔公司在这个时候投入220亿美元收购通用再保险公司，时机选择得太早了。
意思是说，如果再等一段时间，伯克希尔公司的股票价格可能会跌得更低，这时候的收购行为会变得更加有利可图；当然，到时候伯克希尔公司的股票价格也可能会上涨，这种情况谁也说不准。
更何况，虽然大家认为伯克希尔是一只好股票，可是一个很简单的道理是，并不是凡是好股票在所有人眼里的看法都是一致的。
例如，美国东北投资增长基金负责人威廉姆·奥特斯当时就抛售了通用再保险公司的股票。
他认为，抛售股票的主要原因在于他根本就不相信巴菲特，他认为巴菲特收购通用再保险公司完全是搞个人崇拜。
并且他认为，巴菲特出的这个收购价格已经明显高估了通用再保险公司的内在价值。
可是巴菲特却不这么看。
他联系当时整个股市下跌的宏观背景认为这是大环境决定的，并不表明通用再保险公司的业绩在下降。
巴菲特说，虽然在公布收购决定的当天，通用再保险公司的股东可以按每股276.50美元的价格把持有的通用再保险公司股票兑换为现金，但真正实施这项计划时时间已经过去了6个月。
按照两家公司相互持股的连锁关系测算，这时候通用再保险公司的股东只能按每股204.40美元的价格兑换成现金。
这表明，伯克希尔公司原来的收购价格为220亿美元，而现在变成了160亿美元，只相当于通用再保险公司1997年营业收入的16倍。
不过有一点需要提醒，那就是巴菲特历来反对以股票期权作为对公司高层管理人员的激励措施，这对收购后的通用再保险公司也一样。
正因如此，通用再保险公司首席执行官隆·佛格森料想公司其他董事会因此反对这项被收购决定，所以他在消息公布前一直没有对其他董事会成员透露半点消息，这引发了其他董事对他非常不满。
按理说，伯克希尔公司购并通用再保险公司后隆·佛格森是完全有资格直接加入伯克希尔公司董事会的，可是为了避嫌他直到2001年退休都没有提出这个要求。
2000年6月1日，通用再保险公司又和科隆再保险公司合并，成立了新的通用科隆再保险公司。
【启示录】
巴菲特认为，伯克希尔公司收购通用再保险公司，是真正实现了强强联合，这是两家公司独立经营所无法达到的双赢局面。
而通过发行可转换特别股收购该公司，更是体现了巴菲特的一贯做法。
★普通股与可转换特别股的转换
每一个案子我们都有权选择维持原来以固定收益证券为主的特别股形式或是将它们转换成普通股，刚开始它们的价值主要来自于固定收益证券的特质，至于其所附带的转换权利只不过具有加分的作用而已。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
发行可转换特别股与普通股之间的转换，能够给购并案例加分。
巴菲特在伯克希尔公司1995年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司购并每一家企业时都可以选择以固定收益为主的特别股方式，也可以把这种特别股转换成普通股。
这种转换权利起到一种加分作用。
他举例说，伯克希尔公司1987年至1991年间共取得5种可转换特别股，其中通过筹募资金所取得的美国运通公司Percs，实际上就是普通股的修订版，在伯克希尔公司购并该公司3年后已经自动转为美国运通公司的普通股。
而上述提到的5种可转换特别股，只要伯克希尔公司需要，都可以转换成普通股。
当然，这两者之间还是有很大差异的。
当年在买进这些可转换股票时，巴菲特就预言它们的回报率会高于固定收益证券。
事实证明，结果大大超过预期。
究其原因在于，其中有一起购并案例的投资回报率特别高，这使得巴菲特以前所说的“特别股一定不会让我们赔钱”
这句话大放异彩。
巴菲特这里所说的这起案例，是指吉列公司特别股。
1989年，伯克希尔公司投资6亿美元购买吉列公司可转换特别股，之后又转换成4800万股吉列公司普通股（股票分拆后）。
本章未完，请点击下一章继续阅读！若浏览器显示没有新章节了，请尝试点击右上角↗️或右下角↘️的菜单，退出阅读模式即可，谢谢！