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第四节 守不住的汇率
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对于金融大鳄乔治·索罗斯与1997年的亚洲金融危机，相信大家不会陌生。
当年，亚洲金融的危机发生与固定汇率机制有着莫大的关系，经济学里有个专门词汇来形容这类危机——“货币危机”
。
货币危机通常发生在实行固定汇率制的国家，当这些国家经济基本面恶化或者遭遇强大的投机攻击情况下，由于无法守住原来的固定汇率，转而实行浮动汇率制，其结果往往是本国货币汇率“**”
，这种汇率变动往往伴随着自信心的丧失、金融系统的恶化、经济增长的衰退，乃至政局的动**。
早在亚洲金融危机前，索罗斯就已经成名了，他因成功狙击英镑而被称为战胜英格兰银行（英国中央银行）的人。
1990年，英国决定加入西欧国家创立的欧洲汇率体系。
这个体系为成员国货币设定固定的中心汇率，允许汇率在中心汇率上下一定的幅度内波动，一旦超出了规定的汇率浮动范围，各成员国的中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，使该国货币汇率稳定在规定的范围之内。
实际上就是欧盟成员国之间的固定汇率制，可以看做是欧元的早期雏形。
如同现在的欧元区一样，因为强大的经济实力，德国及其货币马克在整个体系中处于非常重要的地位。
当时，恰逢柏林墙倒塌，东德和西德统一。
在这一标志性事件影响下，西方社会对统一后的德国充满期待。
与这种乐观的期望不同，索罗斯认为由于东德与西德的经济差距较大，德国将投入大量资源重建原东德地区，这会拖累德国经济。
德国将不得不聚焦自身问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关，英国问题就在这时候出现了。
当时，英国经济处于衰退状态，英镑有贬值的趋势，但是为了维持英镑对欧盟其他成员国货币的固定汇率，英国中央银行不得不加息（利率平价理论）。
这无疑对处于衰退的英国经济是重大的打击。
英国政府的这一操作遭到了国内潮水般的批评，国内企业家和反对党认为应该让英镑贬值以刺激英国的出口。
尽管时任英国首相梅杰一再重申英国将保持汇率稳定，无意使英镑贬值，但是索罗斯看出英国政府只是嘴硬，这一承诺无异于空头支票。
这里，需要简要介绍一下做空者的操作套路。
做空者先会在目标国货币市场或者离岸市场借入本币，这一过程绝对是“悄悄地进村”
。
他们采取渐近的方式逐步吸入，以防止短期借入大量本币导致持有本币成本上升。
直到手中握有足够多的本币，再对本币进行集中抛售，打压本币汇率。
当然不是你抛就能跌，时机选择以及制造各类不利本国经济的消息必须同步跟进。
他们往往在本国负面消息传出时对本币进行抛售，同时利用各种媒体散布负面消息，带动大家一起干，所谓人多力量大。
一旦本币贬值，他们就以低价购回本币进行偿还，本币汇率价差扣除借款所需利息就是利润（图8-1）。
图8-1 国际炒家在即期外汇市场的攻击路线
除了在即期市场上做空之外，做空者还能通过外汇期货市场放大杠杆效应，吸引套利者加入，然后以10倍的资金量加入即期做空大军。
当然，实际操作中可能比这段描述更加复杂和“精彩”
。
1992年9月15日，索罗斯大量放空英镑。
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