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尽管资金的涌入导致这些国家的汇率上升，但是并没有挡住国际资本持续流入的趋势。
一方面，许多资金具有投机性质，如果新兴经济体的货币继续升值，那么可以获得升值的收益，非常类似于股票市场的“追涨”
；即使之后这些货币贬值，新型经济体国内较高的资产收益率也能弥补汇率的损失。
另一方面，对于新兴经济体的企业来说，本国货币的升值使得以美元计价的企业市值增加，企业几乎什么都不用做，单靠本国货币升值就可以美化自身的资产负债表。
还是以老李的公司为例。
假设老李的公司拥有价值100万元的人民币债券，同时向境外银行贷了10万美元和向国内银行贷了10万元人民币。
假设初始人民币兑美元的汇率为8:1，老李公司的净资产为10万元人民币（100-10-10×8）或1.25万美元。
如果人民币升值至1:6，此时老李公司的净资产为人民币为30万人民币（100-10-10×6，美元债务因为升值而减少）或3.75万美元。
老李什么也没做，就是因为本国货币升值净资产增加了3倍。
净资产增加会怎样？回想一下《大富豪》游戏里的B，净资产增加就可以继续借钱！
于是老李继续找银行借钱（无论找境外银行借美元，还是找境内银行借人民币效果都是一样）。
如果千千万万的老李都是如此这般操作，贷款创造了存款，也创造了老李的债务，何其熟悉的套路！
整个事件的链条可以简单归结为：美联储货币政策→全球银行杠杆率上升→向新兴经济体银行提供低成本美元资金→新兴经济体信贷扩张。
除了上述信贷的传导，研究表明新兴经济体的短期和长期利率都明显受到发达经济体利率政策的影响。
也就是说发达经济体的货币政策从量（资金）到价（利率）全面影响其他经济体。
不仅货币政策会溢出，恐慌情绪也会“传染”
。
全球金融一体化的发展使本来局限于一些中心国家（如美国）的情绪与恐慌，能够迅速传播到全球其他国际金融市场。
比如，美股的暴跌往往也会带动中国A股的下跌。
2020年3月美股出现暴跌，但是美元却升值。
这是因为美股大跌引发不少基金爆仓需要赎回或追加保证金，导致全市场的美元流动性紧张，许多投资机构将手中新兴经济体的资产抛售换成美元回流美国止血。
而美元本身就是避险货币，一旦国际金融市场发生动**、恐慌情绪蔓延，国际投资者就会抛售它国资产换成美元，即使动**本身来源于美国。
以上讨论的是美联储执行宽松货币政策时的情景。
当剧情反转，美联储收紧货币的时候，美国国内利率上升，美元升值，国际资本就会流出新兴经济体回流美国。
由于此前大量资本流入导致的信贷繁荣和资产泡沫，资本流出刺破了泡沫，新兴经济体往往会发生货币危机。
纵观美国历次收紧货币政策，都会导致一些发展中国家发生危机。
正如美国前财政部长康纳利说过的一句话：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”
能够说出如此傲慢的话，足见美元在全球货币体系的特殊地位。
与美国货币政策四处“传染”
不同的是，其他国家的货币政策却难以影响美国经济。
美国经济学家麦金农一针见血地指出：“世界上只有一个国家可以真正实现货币政策独立，这个国家就是美国。”
行文至此，你肯定会问：美元的特殊地位又是如何形成的呢？
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