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天使投资B更是成了一名英雄，它当初的100万美元现在已经增值到2亿美元，找它投资的创业者简直是踏破了门槛。
不用说，D也提出这2亿美元投资同样需要具有优先清算权。
这得到其他各方的一致同意，并认为这10亿美元用于投放广告势在必行。
可是没想到，广告投放下去后转化率很低，于是P公司要求停止广告播出，但遭到D的拒绝。
表面上是，在过去的谈判中从来没有提到过谁有权终止广告播出；而实际上，D本希望要通过这种方式把自己的2亿美元投资再回到自己口袋里的，广告部的员工还指望着这笔钱发年终奖呢。
于是，P公司只好继续投入广告。
结果，2亿美元的广告投入使得用户量增长了10倍，只不过多数用户享受的是免费服务部分，所以实际增加的营业额只有2亿美元。
尤其是在广告投放停止后，用户数增长停滞不前，于是P公司请求原有投资人追加投资，遭到拒绝。
跳槽的核心员工开始出现，并越来越多。
陷于困境的P公司董事会责令A辞职，另外聘请了E担任临时首席执行官。
而E提出，为了稳住大局，必须为他和留任员工留出5%的股份；并且，为了筹措资金，必须给他时间来扭转局面，同时他有权出售公司。
这时候，有家企业愿意收购P公司，但只肯出资2.5亿美元。
这个价格虽然和原来的估值10亿美元相距甚远，却遭到各方投资者的欢迎。
因为它们盘算：这样一来要想优先拿回自己过去的投资已经够了，否则将来一破产，什么都得不到，管别人干嘛呢！
就这样，2.5亿美元到手后，优先支付给D2亿美元、C1000万美元、B100万美元、E及其核心团队5%的股份计1250万美元后，连支付律师和银行的服务费用都不够了，哪里还轮得到创始人A及其员工们拥有的虽然高达40%的股份呢！
一夜之间，他们全都成了穷光蛋。
从中我们可以得到什么教训呢？两点：一是融资协议非常重要，比估值更重要；二是一定要充分理解相关概念如优先清算权、参与分配权、棘轮条款、优先股等，然后才能落笔签协议。
要知道，风险投资有一半以上项目是以失败告终的，这些条款就是它们从血和泪中痛定思痛总结出来的；而创业者不会总结，或者不会从中吸取教训，那就只有挨宰的份，就这么简单。
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[1]Yves-YAN：《当心从10亿估值沦落到一无所获！
创业者签订融资协议时该注意什么》，36氪，2015年5月14日。
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