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中年男人看着那张表，没有说话。
年轻助理接过报告，一页一页地翻，眉头慢慢皱起来。
“你们这个数据，”
年轻助理指着某一栏，“和我们的内部数据不太一样。”
“哪一栏？”
林见微说。
年轻助理抬起头看了她一眼，大概没想到她会开口。
他把报告转过来，指着竞品毛利率那一栏。
“这个数字，”
她说，“来自对方招股说明书的公开披露，今年上半年的数据。
如果你们内部数据不一样，可能是统计口径的问题。
你们的毛利率是按净收入算还是按流水算？”
年轻助理愣了一下。
“按流水。”
“那就对了。
按流水算毛利率会偏高，因为没扣平台抽成和退货成本。
招股书披露的毛利率是按净收入——扣掉平台抽成和退货之后确认的收入。
两者差很多。”
年轻助理看了看她，又看了看沈伯远。
沈伯远正端起水杯喝水，似乎完全不在意这个话题。
中年男人也看着林见微，好像第一次注意到这个刚才被他叫去倒水的年轻女人。
“你是做什么的？”
他问。
“分析师。”
林见微说。
“她负责这个案子的模型和尽调。”
沈伯远放下水杯，语气很平淡。
中年男人沉默了一会儿。
然后他把那份行业对比报告重新拿起来，翻到竞品毛利率那一页，看了很久。
然后他问了一个问题：你觉得我们的估值应该怎么调。
林见微没有立刻回答。
她翻开笔记本，上面有她昨晚做好的功课——这家公司近三年的营收数据、毛利率变化趋势、渠道结构演变。
她把笔记本转过来，用笔指着其中一页说：“您的线上获客成本在持续下降，说明品牌力在增强，这是好事。
但线下渠道的铺货速度没有达到预期——您刚才说全国铺了两万个网点，但我查了主要城市的便利店和超市数据，实际覆盖率可能只有一半。
如果线下渠道没有突破，估值模型里的增长率假设需要调整。”
中年男人看着她的笔记本，没有说话。
年轻助理凑过来看了一眼，然后看着林见微，表情从轻视变成了某种更复杂的东西。
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