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真正的病灶，在於欧元区与生俱来的结构性缺陷：统一的货幣政策，与分裂的財政政策。
】
【这种“既要又要”
的模式，本质上是让一群贫富、习惯、自律程度都天差地別的家庭，共用一个银行帐户，却各自保留刷信用卡的权力。
在经济上行期，大家你好我好，可以粉饰太平。
一旦遭遇08年那样的外部衝击，谁在裸泳，一目了然。
高福利、低储蓄、產业空心化的“欧猪五国”
（pigs），將成为第一批被引爆的炸药桶。
】
老李的呼吸，停滯了。
“欧猪五国”
这个词，在2011年，还只是极少数国际投行內部才会使用的蔑称。
这个“念语”
，是什么来头？
他强忍著心头的震动，继续往下看。
【这五个国家，病症各不相同，但病根都在於加入了欧元区这个“舒適圈”
后，丧失了本幣贬值来调节经济的手段，却享受了与德国同等级的低利率，从而催生了巨大的泡沫。
希腊是原罪，靠做假帐混入欧元区，用借来的钱维持远超其生產力的公务员体系和福利。
爱尔兰和西班牙，则是房地產泡沫的狂欢，是廉价信贷催生的虚假繁荣。
而真正的定时炸弹，是义大利。
它的问题不是赤字，而是那座如山一般、谁也救不起的巨额存量国债。
它太大，大到不能倒，也大到救不了。
】
【传导路径预测：第一阶段，市场恐慌，希腊债券被疯狂拋售，收益率飆升，引爆其国內银行业危机。
第二阶段，危机“传染”
，市场会迅速寻找下一个“希腊”
，爱尔兰、葡萄牙將紧隨其后。
当火烧到西班牙和义大利时，多米诺骨牌將无可逆转。
】
【最终，德国和法国將被迫面临一个哈姆雷特式的选择：要么，打破《马斯垂克条约》中“不救助”
的神圣承诺，用德国的国家信用为整个欧元区的债务背书，事实上开启一条通往“財政一体化”
的不归路。
要么，坐视欧元区分崩离析，眼睁睁看著二战后欧洲一体化的最大政治成果毁於一旦。
】
【结论：这是一场没有贏家的阳谋。
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